Différences entre les offres publiques d'achat obligatoires et les offres publiques d'achat volontaires
Qu'est-ce qu'une offre publique d'achat (OPA) ?
Une offre publique d'achat (OPA) , ou offre publique de rachat d'actions , est un mécanisme par lequel une ou plusieurs personnes physiques ou morales proposent d'acquérir les actions d'une société cotée , en ciblant l'ensemble de ses actionnaires . En échange, un prix est proposé, qui peut être :
- En liquide (le plus courant),
- En actions d'une autre société,
- Ou un paiement mixte (une partie en espèces et une partie en actions).
Cette procédure a un impact important sur le marché, car elle peut entraîner un changement de contrôle de l' entreprise concernée.
Quand une entreprise est-elle considérée comme cotée en bourse ?
Une société est considérée comme cotée en bourse si :
- Leur les actions sont admises en tout ou en partie à la négociation dans un marché secondaire officiel espagnol,
- Possède son siège social en Espagne.
* Se considerará que una sociedad cotiza cuando sus acciones estén, total o parcialmente, admitidas a negociación en un mercado secundario oficial español y tenga su domicilio social en España (art. 1 RD 1066/2007, de 27 de julio, sobre régimen aplicable a las ofertas públicas de adquisición de valores). Types d’offres publiques d’achat : que sont-elles et en quoi diffèrent-elles ?
Les offres publiques d’acquisition (OPA) peuvent être classées en plusieurs types, selon leur objectif, leurs obligations et leur contexte.
Comprendre ces différences est essentiel pour comprendre les implications juridiques et stratégiques de chaque transaction.
1. Offres publiques d'acquisition obligatoires et volontaires
Conformément à l’article 3 du décret royal 1066/2007 , une offre publique d’achat est obligatoire lorsqu’un actionnaire acquiert le contrôle effectif d’une société cotée.
Cela se produit, par exemple, lorsque :
- Ils sont acquis directement ou indirectement actions avec droit de vote ≥ 30 %,
- Ils sont célébrés accords d'actionnaires qui accordent ce contrôle conjoint,
- Il y a un acquisition indirecte ou ultérieure du contrôle (art. 4 RD 1066/2007).
Important : L'offre publique d'achat obligatoire n'est pas une condition préalable à la prise de contrôle, mais plutôt une conséquence juridique de sa réalisation.
À l'inverse, une offre publique d'achat volontaire est une offre présentée sans avoir atteint le seuil de contrôle, généralement à des fins stratégiques ou d'investissement.
2. Offre publique d'achat
Son objectif est de permettre aux actionnaires de la société cible de vendre leurs actions à un prix équitable , une fois que la société émettrice a déjà pris le contrôle de ladite société.
3. Offre publique d'achat concurrente
Cela fait référence à une offre portant sur les mêmes titres qui font déjà l'objet d'une offre publique d'achat précédente , dont la période d'acceptation est toujours ouverte.
4. Offre publique d'achat d'exclusion
Son objectif est de retirer la société du marché boursier , permettant ainsi aux actionnaires de vendre leurs actions avant que la société ne cesse d'être cotée en bourse.
- Dans ce type d’offre publique d’achat, le la contrepartie doit toujours être en argent.
5. OPA amicale et OPA hostile
- Une offre publique d'achat est envisagée sympathique quand il y a un accord préalable entre la société offrante et la actionnaires majoritaires ou l' Conseil d'administration de la société cible.
- Au lieu de cela, on l'appelle hostile quand il n'y a pas d'accord, et l'offre est lancée directement sur le marché sans le soutien de l'organisme directeur.
Différences entre une offre publique d'achat obligatoire et une offre publique d'achat volontaire
Il est essentiel de comprendre la différence entre une offre publique d’achat volontaire et une offre publique d’achat obligatoire pour évaluer la portée, la stratégie et les implications juridiques de chaque type d’offre publique d’acquisition.
Qu'est-ce qu'une offre publique d'achat volontaire ?
Une offre publique d'achat volontaire est une offre lancée à l'initiative du soumissionnaire, sans avoir pris le contrôle de la société cotée (moins de 30 % des droits de vote).
Ce type de transaction est réglementé de manière plus souple que les offres publiques d’achat obligatoires.
Avantages de l'offre publique d'achat volontaire
Les offres publiques d'achat volontaires offrent plusieurs avantages stratégiques à l'acquéreur :
- Prix librement fixé:Il n'est pas obligatoire d'offrir un prix juste, ce qui laisse une marge de négociation.
- Moins d'hostilité:Ces opérations sont généralement plus consensuelles ou discrètes.
- Flexibilité dans le nombre de valeurs: L'offrant peut acquérir moins de 100 % des actions, à condition qu'il ne s'agisse pas d'une prise de contrôle (moins de 30%).
- Conditions personnalisées:Ils peuvent inclure des clauses telles que :
- Approbation de l'offre par le Assemblée Générale des Actionnaires de la société cible,
- Que l'offre soit acceptée par un nombre minimum d'actions.
Inconvénients de l'offre publique d'achat volontaire
Malgré ses avantages, elle présente aussi certains risques :
- Concurrence accrue:Si l'enchérisseur n'a pas acquis une participation significative, d'autres soumissionnaires peuvent soumettre des offres concurrentes dans des conditions égales.
Qu'est-ce qu'une offre publique d'achat obligatoire et comment son prix est-il réglementé ?
Une offre publique d'achat obligatoire est une procédure que l'acquéreur doit lancer pour prendre le contrôle effectif d'une société cotée . Dans ce cas, la réglementation impose des garanties plus strictes afin de protéger les intérêts des actionnaires, notamment en ce qui concerne le prix proposé.
A quel prix lancer une offre publique d'achat obligatoire ?
Conformément à l'article 9 du décret royal 1066/2007 , l'offre publique d'achat obligatoire doit être faite à un prix équitable , qui ne peut être inférieur au prix le plus élevé que l'offrant (ou les personnes agissant de concert avec lui) a payé ou convenu au cours des 12 mois précédant l'annonce de l'offre.
Comment le juste prix est-il déterminé ?
Pour déterminer le juste prix de l'offre publique d'achat obligatoire, tous les paiements et instruments associés à l'acquisition seront pris en compte, notamment :
- Primes des options d'achat et de vente.
- Primes sur instruments financiers dérivés.
- S'il y avait plusieurs opérations, le prix le plus élevé sera pris comme référence.
- Dans les acquisitions par le biais de échange ou conversion, le calcul sera fait moyenne pondérée des prix du marché.
- S'il y a des indemnités supplémentaires ou des paiements différés, Ces montants seront également inclus dans le calcul du prix.
Le prix d’une offre publique d’achat obligatoire peut-il être modifié ?
Oui. La Commission nationale du marché des valeurs mobilières (CNMV) a le pouvoir de modifier le prix d'offre dans des circonstances exceptionnelles.
Quelles garanties doivent être présentées ?
L’offrant souhaitant lancer une offre publique d’achat obligatoire doit fournir une garantie financière couvrant 100 % des obligations de paiement en espèces découlant de l’offre.
Cette garantie doit être soumise à la CNMV dans les 7 jours ouvrables suivant la demande d'autorisation de l'offre (art. 15 du RD 1066/2007).
Offre irrévocable et inconditionnelle
Conformément aux conditions, la loi espagnole exige que l'offre soit irrévocable et inconditionnelle.
Il existe toutefois une exception à ce principe, par exemple lorsque l’offre implique une opération de concentration économique en Europe ou en Espagne.
Le soumissionnaire peut subordonner son offre obligatoire ou volontaire à l'obtention de l'autorisation correspondante ou à l'absence d'opposition des autorités de la concurrence.
En ce qui concerne les conditions de paiement, la forme de la contrepartie relève généralement d'une décision commerciale.
Les offres peuvent être faites en espèces, en titres ou une combinaison des deux, à l'exception des offres de retrait de la cote, qui doivent être faites en espèces.
Toutefois, l'offre doit inclure une alternative efficace si l'offrant a acquis 5 % ou plus des droits de vote de la société au cours des 12 derniers mois.
Elle est également requise lorsque l’offre est obligatoire ou que la contrepartie à l’offre est constituée de titres non cotés sur une bourse de l’UE.
Offre publique d'achat obligatoire vs offre publique d'achat volontaire
Le choix entre offre volontaire et offre obligatoire dépend des circonstances particulières de l'acquisition et de l'entreprise cible.
Cependant, nous pouvons déterminer une série de circonstances qui peuvent nous aider à décider.
Nous pourrions mieux répondre à cette question si nous connaissions la situation financière de l’entreprise et sa stratégie pour atteindre ses objectifs commerciaux.
Supposons que les actions à acquérir dépassent 30 %.
Si l'entreprise parvient à acquérir les actions, elle devra soumettre une offre publique d'achat obligatoire.
Une offre qui, conformément à l'article 3.2 du règlement 1066/2007, doit être adressée à tous les détenteurs d'actions de la société cotée, y compris ceux d'actions sans droit de vote qui, au moment de la demande d'autorisation de l'offre, ont le droit de voter conformément aux dispositions de la législation en vigueur.
Bien qu'il existe des exceptions à ce qui précède, comme indiqué dans les sections suivantes dudit article.
Toutefois, si une offre publique d'achat volontaire porte sur la totalité du capital et que les acceptations dépassent le seuil à partir duquel l'acquéreur doit lancer une offre publique d'achat obligatoire, il en sera exempté.
Toutefois, pour que cela se produise, l'offrant doit avoir fait l'offre à un prix juste ou adéquat, étant entendu que c'est le cas lorsque l'offre publique d'achat a été acceptée par au moins 50 % des droits de vote auxquels elle était adressée , à l'exclusion des droits de vote des actionnaires qui ont conclu un accord avec l'offrant.
Toutefois, si nous choisissons cette alternative , afin d’atténuer la possibilité qu’un tiers soumette une offre concurrentielle qui nous éliminerait de la compétition, nous devons obtenir des engagements fermes et irrévocables de la part des autres actionnaires importants de la société cible.
Sinon, nous risquons de ne pas atteindre notre objectif.
La deuxième option consiste à acquérir au préalable une participation majoritaire auprès d’un ou plusieurs actionnaires et à soumettre une offre obligatoire pour décourager les offres concurrentes.
Cependant, nous avons déjà constaté que ce processus est plus complexe que le processus volontaire.
RRYP Global est un cabinet d'avocats spécialisé en droit commercial.
